盘面概述

商品期货涨跌互现，集运欧线涨逾8%，氧化铝涨逾3%，PVC、烧碱涨逾2%；上海原油跌近5%，沪金跌超3%，沪银、液化石油气、燃料油跌超2%。

A股三大指数齐跌，全市场超3800只个股下跌。截至收盘，沪指跌0.68%，深成指跌1.62%，创业板指跌1.91%。个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌。沪深两市全天成交额1.15万亿，较上个交易日缩量1643亿。

股指期货集体下跌，沪深300IF2506合约跌0.74%，上证50IH2506合约跌0.38%，中证500IC2506合约跌1.10%，中证1000IM2506合约跌1.28%。

国债期货涨跌互现，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02%。

大宗商品市场要闻

商务部：中美双方将依据中美日内瓦会谈共识，就经贸领域各自关切保持沟通

商务部5月15日下午召开例行新闻发布会，有记者就中美经贸会谈下一步情况进行提问。商务部新闻发言人何咏前：5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔，在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。双方围绕落实今年1月17日中美元首通话重要共识，进行了坦诚、深入、具有建设性的沟通，达成一系列重要共识，会谈取得实质性进展，双方达成《中美日内瓦经贸会谈联合声明》。下一步，中美双方将依据中美日内瓦会谈共识，就经贸领域各自关切保持沟通。

中方敦促美方尽快停止232关税措施

在今天召开的商务部例行新闻发布会上，新闻发言人表示，关于美方针对进口汽车、钢铝的232关税，以及对进口药品发起232调查，中方认为，美方做法是典型的单边主义和保护主义行径，不仅损害他国权益，破坏以规则为基础的多边贸易体制，也无益于本国产业发展，中方敦促美方，尽快停止232关税措施，通过平等对话，妥善解决各方关切。

中国对巴西等5国实行免签政策

中方决定扩大免签国家范围。自2025年6月1日起至2026年5月31日，对巴西、阿根廷、智利、秘鲁、乌拉圭持普通护照人员实行免签政策，上述五国持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天，可免办签证入境。

中办、国办：推进城镇老旧小区整治改造

中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。推进城镇老旧小区整治改造。更新改造小区燃气等老化管线管道，整治楼栋内人行走道、排风烟道、通风井道等，全力消除安全隐患，支持有条件的楼栋加装电梯。整治小区及周边环境，完善小区停车、充电、消防、通信等配套基础设施，增设助餐、家政等公共服务设施。加强老旧小区改造质量安全监管，压实各参建单位责任。结合改造同步完善小区长效管理机制，注重引导居民参与和监督，共同维护改造成果。统筹实施老旧小区、危险住房改造，在挖掘文化遗产价值、保护传统风貌的基础上制定综合性保护、修缮、改造方案，持续提升老旧小区居住环境、设施条件、服务功能和文化价值。

中办、国办：加强城市基础设施建设改造，推进新型城市基础设施建设

中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。加强城市基础设施建设改造。全面排查城市基础设施风险隐患。推进地下空间统筹开发和综合利用。加快城市燃气、供水、排水、污水、供热等地下管线管网和地下综合管廊建设改造，完善建设运维长效管理制度。推动城市供水设施改造提标，加强城市生活污水收集、处理和再生利用及污泥处理处置设施建设改造，加快建立污水处理厂网一体建设运维机制。统筹城市防洪和内涝治理，建立健全城区水系、排水管网与周边江河湖海、水库等联排联调运行管理模式，加快排水防涝设施建设改造，构建完善的城市防洪排涝体系，提升应急处置能力。推动生活垃圾处理设施改造升级。加强公共消防设施建设，适度超前建设防灾工程。完善城市交通基础设施，发展快速干线交通、生活性集散交通和绿色慢行交通，加快建设停车设施。优化城市货运网络规划设计，健全分级配送设施体系。推进新型城市基础设施建设，深化建筑信息模型（BIM）技术应用，实施城市基础设施生命线安全工程建设。

中办、国办：中央财政要支持实施城市更新行动，鼓励各类金融机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下积极参与城市更新

中办、国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》。健全多元化投融资方式。加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持。中央财政要支持实施城市更新行动。地方政府要加大财政投入，推进相关资金整合和统筹使用，在债务风险可控前提下，通过发行地方政府专项债券对符合条件的城市更新项目予以支持，严禁违法违规举债融资。落实城市更新相关税费减免政策。鼓励各类金融机构在依法合规、风险可控、商业可持续的前提下积极参与城市更新，强化信贷支持。完善市场化投融资模式，吸引社会资本参与城市更新，推动符合条件的项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）、资产证券化产品、公司信用类债券等。

央行今日开展645亿元7天逆回购操作

央行今日开展645亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。今日有1586亿元逆回购和1250亿元MLF到期。

IEA：2025年全球原油供应预计将大幅超过需求增长

据IEA月报，IEA将2025年平均石油需求增长预测上调2万桶/日，至74万桶/日；将2025年全球供应增长预期上调至160万桶/日，比上月报告的预期增加了38万桶/日，原因是沙特产量前景更为乐观；预计2025年全球供应将大幅超过需求增长，油库存将增加约72万桶/日。

中房协将召开2025商业地产发展大会

为贯彻落实中央“稳市场、稳预期”和提振消费、扩大内需有关部署要求，发挥好商业地产在促消费中的重要作用，推动消费场景优化和内容迭代更新适应新型消费需要，中国房地产业协会定于2025年6月12日在北京召开“中国房地产业协会商旅分会成立大会暨2025商业地产发展大会”。

Mysteel：截至5月15日当周螺纹钢产量、表需由降转增

据Mysteel，截至5月15日当周，螺纹钢产量、表需由降转增，厂库由增转降，社库连续第十周减少。

螺纹产量226.53万吨，较上周增加3万吨，增幅1.34%；

螺纹厂库184.99万吨，较上周减少3.28万吨，降幅1.74%；

螺纹社库434.88万吨，较上周减少30.48万吨，降幅6.55%；

螺纹表需260.29万吨，较上周增加46.39万吨，增幅21.69%。

钢材库存转降，表观需求环比明显增加

据Mysteel，假期因素短暂的影响过后，五大钢材品种总库存环比减少45.41万吨至1430.66万吨，延续前期降库的趋势，产量小幅减少，表观需求增加68.56万吨或8.11%至913.76万吨。分品种来看，螺纹周产量增加1.34%，库存则环降5.17%，表观需求增加了21.69%至260.29万吨；热卷产量减少2.62%，库存降幅达4.81%，表观需求也增加了6.46%；线材、冷轧及中厚板库存环比均增加，但仅有冷轧表需微降。

唐山钢坯钢厂平均盈利微增，创6周高位

据Mysteel，近日金融市场情绪回暖，唐山钢坯价格再度回升至2980元/吨，持平于上周同期水平，铁矿石现货价格暂且持稳，焦炭提涨提降均未落地，唐山主流样本钢厂平均铁水不含税成本降2元至2152元/吨，平均钢坯含税成本下调4元/吨至2902元/吨，普方坯钢厂平均盈利周环比增加4元至78元/吨。

Mysteel：64家钢厂进口烧结粉总库存1301.03万吨

5月15日，Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2714.67万吨，环比上期减44.33万吨。进口烧结粉总日耗117.82万吨，环比上期增0.51万吨。库存消费比23.04，环比上期减0.48。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1301.03万吨，环比上期增7.58万吨。进口烧结粉总日耗59.65万吨，环比上期减0.59万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.87%，环比上期增0.06个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2376元/吨，环比上期持平。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2364元/吨，环比上期减1元/吨。

市场整体供应宽松，洗煤厂原煤及精煤库存均有明显增加

据Mysteel，本周全国110家洗煤厂样本开工率小幅下滑0.34%至62.08%，日均产量52.81万吨，环降0.3万吨。然而，由于市场不振，下游企业采购不积极，观望情绪较浓厚，导致精煤出货不畅，库存量增加5.98万吨至203.26万吨，创一个半月高位，各主要产区库存均有所增加。原煤库存累增15.66万吨至305.51万吨，达4个月高位，其中山西累库明显，主要由于个别国有大矿坑口洗煤厂检修停工。

炼焦煤矿山原煤库存续增，精煤库存创近4个月高位

据Mysteel，本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率回落0.6%至89.3%，原煤日均产量200.6万吨，环比减1.5万吨，而原煤库存环比增27万吨至606.8万吨，创新高。即便当前铁水产量仍维持高位，对原料支撑仍在，但下游采购节奏仍边际放缓，精煤日均产量环比增1.1万吨至81.7万吨的情况下，精煤库存继续大幅增加5.15%或20万吨至410.5万吨，创近4个月高位。

截至5月15日，PVC社会库存下滑，预期延续去库

据隆众资讯，截至5月15日，PVC社会库存新统计环比减少3.23%至63万吨，同比减少28.27%。受助于下游需求旺盛，上游集中检修减产，未来PVC行业库存预期短期持续下降。

浮法玻璃行业供应小幅收缩，周产量创2个半月低位

据隆众资讯，本周浮法玻璃行业供应继续收缩，平均开工率75%，环比减少0.24%，平均产能利用率77.98%，环比减少0.04个百分点，全国浮法玻璃产量也回落至109.17万吨，为2个半月新低。不过，5月15日全国浮法玻璃日产量为15.67万吨，比8日回升1.03%，但仍是近两个月内次低水平。

玻璃企业库存创近两个月高位，同比增幅扩张

据隆众资讯，本周全国浮法玻璃样本企业总库存环增0.77%至6808.2万重箱，创近两个月高位，同比增幅扩张至14.45%。折库存天数31天，较上期 0.2天。东北区域受外围情绪、价格下调及降雨影响，整体出货放缓，产销走弱下，整体库存增幅达5.82%；华中市场整体库存较上期上涨2.27%；华北及华南地区整体出货一般，整体区域库存环比上周小幅增长；华东地区浮法玻璃市场微幅去库，企业出货情况参差有别；西南区域小幅去库。　

玻璃价格重心持续下移，企业平均利润下降

据隆众资讯，玻璃价格重心持续下移，而中美关税摩擦缓和，市场情绪回暖的情况下，煤制气价格上涨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润降至104.2元/吨，为6周低位；同样石油焦价格反弹至2910元，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润降至-70.02元/吨；而天然气价格下降31元至4441元，以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润微调至-149.52元/吨。

成本端走弱，纯碱生产利润反弹

据隆众资讯，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为287.50元/吨，环比增加12.50元/吨。周内成本端原盐价格持稳运行，动力煤价格下降，成本端呈现走弱；而纯碱受检修消息的影响，价格持稳运行，故利润呈现增加。

氨碱法纯碱理论利润65.40元/吨，环比增加15元/吨。周内成本端海盐价格窄幅下移，无烟煤价格弱稳维持，成本端窄幅下降；纯碱供应处于低位，价格维持稳定，因此整体利润小幅增加。

中国氧化铝周度产量环比减少0.60万吨，库存周度环比减少4.7万吨

据Mysteel，截至5月15日，中国氧化铝周度产量环比减少0.6万吨至158万吨，库存周度环比减少4.7万吨至384.4万吨。

机构观点：氧化铝近端现货侧供需吃紧，宏观情绪叠加交易层面推涨价格弹性

近期氧化铝期货持续上涨，国泰君安期货分析指出，近端现货侧供需吃紧，内外市场有所共振，宏观情绪叠加交易层面推涨价格弹性。五一节后受国内北方市场现货仍吃紧影响，以及某大型生产企业产能事件引发的市场舆情，AO盘面获得了一段向上修复行情。昨日日盘一度上破2880元/吨附近此前阻力平台上沿后，市场或借助了一定技术面的交易行为而乘势破位，呈现出较大涨幅。目前看现货报价仍坚挺，海外现货亦在提价，后续需关注下游电解铝厂给予的成交持续性，以及未来2-3周国内氧化铝运行产能的周度增减，究竟会因为当前价格的提涨而引发北方产能更多的复产，还是因为氢氧化铝向氧化铝的部分产能转换不合规逐步演变为行业性的产能受限，也将成为决定氧化铝现货此轮涨势会否逆转的关键。总结看，近端现货偏紧，持续性需跟随运行产能动态，中远期若氢氧化铝转氧化铝产能事件不构成行业性产能监管事件的话，整体供需过剩格局未改。

贸易争端降温，美国废铜出口市场开始解冻

据外媒，在盐湖城，Utah Metal Works的仓库内，一座由废旧空调、拆除建筑和报废汽车中拆下的30万磅废铜已经堆积多周。如今，随着美中达成暂时性的贸易“休战协议”，这座“铜山”终于有机会开始动了起来。美国经销商如犹他金属公司的总裁马克·刘文和他的中国同行们已经通过电话来敲定销售和最终的发货事宜。目前看一些废铜库存失衡可能会开始缓解，但分析师警告称，这将需要一些时间。美国在2024年出口60万吨废铜，超过一半的废铜运往中国。本轮中美贸易摩擦清晰地告诉我们，铜资源供应链的复杂性远超表面价格波动。

国内市场电解铜现货库存较12日增1.08万吨至13.57万吨，库存表现回升

据Mysteel，截至5月15日，国内市场电解铜现货库存13.57万吨，较8日增0.93万吨，较12日增1.08万吨。其中，上海库存9.82万吨，较8日增0.67万吨，较12日增0.65万吨；广东库存1.31万吨，较8日降0.22万吨，较12日降0.15万吨；江苏库存1.58万吨，较8日增0.42万吨，较12日增0.53万吨。国内电解铜社会库存表现回升，其中上海、江苏市场增加，广东市场继续去库；由于周内临近交割换月，上海市场国产到货有所增加，且近月BACK结构月差高企，加之铜价高位震荡运行，下游入市接货需求有限，近期仓库出库量表现减少，库存因此增加。

中国主要市场电解铝社会库存58.8万吨，较5月12日减2万吨

据Mysteel，截至5月15日，中国主要市场电解铝社会库存58.8万吨，较5月12日减2万吨。其中：无锡17.2万吨，减1.1万吨；佛山23.7万吨，减0.1万吨；巩义5.9万吨，减1万吨；上海3.6万吨，增0.2万吨。

截至5月14日当周，沥青生产利润环比减少，装置检修量略有缩减

据隆众资讯，截至5月14日当周，按当前原料价格测算，生产沥青综合利润周度均值为-494.6元/吨，环比减少158.6元/吨。本周国际原油市场延续反弹，原料端成本压力持续抬升；另一方面，沥青现货价格走势疲软，未能有效传导成本压力，导致沥青加工利润收窄。同期国内沥青装置检修量为72.1万吨，环比微降0.6万吨，降幅为0.8%。本周虽然新疆天之泽以及中海滨州停产沥青，但宁波科元恢复沥青生产，此消彼长之下，整体产能损失量较上周略有缩减。

截至5月15日当周，液化气商品量止跌回升，下游燃烧需求疲弱难改

据隆众资讯，截至5月15日当周，全国264家液化气生产企业，液化气商品量总量为50.41万吨左右，环比增加4.09%。周内，华中一家炼厂开工，部分企业乙烯装置用量减少，华东两家炼厂资源增量外销，因此国内供应量大幅增长。同期，中国液化气样本企业产销率为100%，环比下降1个百分点。燃烧需求疲弱难改，下游按需采购为主，局部出货不畅产销率较低。分地区来看，华南地区因炼厂价格无竞争优势交投情况欠佳，产销率下降5个百分点至91%，已连续两周产销未达平衡；华北、西部地区民用气交投氛围平平但烯烃碳四随着价格走低吸引下游入市增多，周后期走量顺畅，产销率均为102%。

截至5月15日当周，液化气港口库存延续增势，国内库容率同时增加

据隆众资讯，截至5月15日当周，中国液化气港口样本库存量为321.76万吨，环比增加8.23万吨，增幅为2.62%。本周期港口到船仍较为集中，在偏高水平，进口资源充足。需求方面，本周化工需求下降，港口为保证卸船积极出货为主，整体需求变化有限。船只持续集中到港，而需求变化不大下，本期港口库存继续累库。

同期数据显示，中国液化气样本企业库容率水平在23.43%，环比增加0.17个百分点。本周国内液化气生产企业库存波动不一，西部地区炼厂因检修供应减量，且华北价格低位吸引下游入市增加，两地炼厂库存水平下降；华东、华南及华中供应增量，且下游需求疲软接货积极性不高，炼厂库存压力逐步攀升。

截至5月14日，检修现货偏紧，PX利润继续反弹

据隆众资讯，由于浙石化、中金、盛虹、丽东、福佳非计划内降负荷，或停机，导致PX现货紧张，现货购买力加强，叠加贸易谈判获得积极紧张，周内PX加工费和绝对价格延续涨势。截至5月14日，PX-N平均246.42美元/吨，环比增加51.4美元/吨，PX-M平均101.42美元/吨，环比增加15.22美元/吨。

截止5月14日，原料更为坚挺，PTA加工费下滑

据隆众资讯，前期检修装置重启，国内供应小幅增量，上游原料走势坚挺，本周PTA加工区间环比回落。截止5月14日，中国PTA平均加工区间为390.88元/吨，环比减少10.5%，同比增加7.68%。

采购情绪低迷，短纤工厂库存积累

据隆众资讯，周内消息面推动下原料大幅拉涨，涤纶短纤价格跟涨，然下游追涨之力，且持续高价采买意愿不足，短纤市场整体采购情绪低迷，工厂库存累。截至5月15日，中国条纶短纤工厂物理库存18.24天，较上期增加0.16天。

成本端强势下，短纤利润大幅缩水

据隆众资讯，宏观情绪回暖，叠加低估值下成本大幅上涨，然需求跟进力度有限，高价货源抵触下，短纤价格跟涨幅度缩窄，因此本周利润缩水明显。涤纶短纤行业现金流平均在-361.60元/吨，环比跌86.41%。

苯乙烯产量环比减少，下游EPS开工率大幅增加

据隆众资讯，截至5月15日当周，中国乙烯工厂总产量为32.65万吨，环比下降0.42万吨，降幅为1.27%；工厂产能利用率为71.27%，环比下降0.93%。本周，东北套装置停车，且上周停车装置损失影响量也有增加，但山东和华东各有一套装置负荷提升，导致本周产出整体损失并不明显。

从下游三大领域(EPS、PS和ABS)的生产情况来看，截至5月15日当周，EPS的产能利用率为62.34%，环比上升14.96%。PS的产能利用率为57.1%，环比增加0.8%浙江、山东部分装置重启影响，行业产量小幅增长，中下游采购积极性增加，以及市场补空需求，库存随之有所下降。ABS的产能利用率为67.39%，环比减少1.61%，厂家以及贸易商出货积极，市场信心倍增。此外，UPR的产能利用率为33%，环比增长6%；丁苯橡胶的开工率为66.92%，环比提高0.54%。

截至5月15日当周，甲醇开工率下滑，企业库存小幅积累

据隆众资讯，截至5月15日，本周甲醇开工率高位有所回落，绝对水平仍处于高位，随着前期检修的甲醇装置陆续恢复，市场供应量明显增加。甲醇企业库存有所积累。不过宏观面向好，下游采买积极性提升，导致样本企业待发订单量提升。

截至5月15日当周，尿素开工率小降，企业库存下滑

据隆众资讯，截至5月15日当周，节后归来，在部分企业装置检修的背景下，尿素行业装置开工率下滑。企业库存大幅去化。近期受出口消息的不断发酵，下游接货积极性提升明显，部分国内下游工农业增加采购，部分货源流向港口，助力工厂库存逐渐下降。

Amspec：马来西亚5月1-15日的棕榈油出口量环比增加14.21%

马来西亚独立检验机构Amspec表示，马来西亚5月1-15日的棕榈油出口量为514713吨，上月同期为450657吨，环比增加14.21%。

Anec：预计本周巴西大豆出口量为398.98万吨

据巴西全国谷物出口商协会（Anec），5月11日至5月17日期间，巴西大豆出口量为398.98万吨，上周为310.62万吨；豆粕出口量为62.74万吨，上周为48.73万吨。

截至5月8日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于20-50万吨

据外媒报道，截至5月8日当周，预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于20-50万吨，2025/26市场年度大豆出口净销售为35-50万吨；预计美国2024/25市场年度豆粕出口净销售介于9-30万吨，2025/26市场年度豆粕出口净销售为0-5万吨；预计美国2024/25市场年度豆油出口净销售介于0-2.4万吨，2025/26市场年度豆油出口净销售为0-5万吨。

红枣库存小幅下降，疆内货源向内地转移

据Mysteel农产品调研，近期样本点红枣库存小幅下降，疆内货源不断向内地转移，各销区市场货源供应充足，端午备货接近尾声出货速度放缓。5月15日当周，36家样本点物理库存为10588吨，较上周减少92吨。

走货速度继续放缓，苹果库存水平仍处于近五年低位

据Mysteel，冷库包装发货减少，多以前期包装货源发运为主。截至5月14日，全国主产区苹果冷库库存量为195.10万吨，环比上周减少33.76万吨，走货速度略有放缓，但整体库存水平仍处于近五年低位。具体来看，周内山东产区市场客商按需拿货，去库速度有所减缓，但高性价比货源走货仍表现顺畅，价格区间继续上涨。陕西产区剩余货源不多，集中在大型冷库及企业手中，持货商惜售挺价情绪依旧普遍，现货商维持按需找货，走货速度略慢。

Datagro预计：2025/26年度，巴西糖产量增至4204万吨，印度糖产量增至3160万吨

据咨询公司Datagro，巴西2025/26年度糖产量预计为4204万吨，较2024/25年度的4017万吨有所增加；印度2025/26年度糖产量预计将达到3160万吨，2024/25年度为2600万吨；泰国2025/26年度糖产量预计将达1118万吨，2024/25年度为1005万吨。

截至5月14日，巴西糖配额外加工完税估算成本为6175元/吨

据泛糖科技，2025年5月14日，ICE原糖收盘价为17.52美分/磅，人民币汇率为7.2085。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为4816元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6175元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1474元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为115元/吨。

中棉协：截至4月30日，纺织企业在库棉花工业库存量为95.4万吨，环比减少0.5万吨

据中国棉花协会发布的棉纺织企业调查报告（2025年4月），月内棉花价格承压下跌，部分企业低位适当补库，然而关税风险下企业信心不足，总体原料库存稳中略降。据调查，截至4月底纺织企业在库棉花工业库存量为95.4万吨，环比减少0.5万吨。其中：27%的企业增加棉花库存，30%减少库存，43%基本保持不变。